【零售】屈臣氏集团启动港伦双重上市，目标估值2088亿元

（快消品讯）李嘉诚家族旗下长江和记实业（00001.HK）正加速推进核心零售资产屈臣氏集团的分拆上市进程，计划于香港联交所与伦敦证券交易所实现双重挂牌。此次IPO目标估值达300亿美元（约合人民币2091亿元），拟募资至少20亿美元（约合人民币139亿元），若顺利落地，将成为近年来港股消费零售板块规模最大的IPO项目。

《快消品》了解到，屈臣氏上市计划已进入实质执行阶段，长和已选定高盛与瑞银担任联席保荐人，并启动投资者意向摸底工作，最快将于2026年第二季度完成挂牌，力争不晚于年中落地。然而，持有屈臣氏约25%股权的第二大股东新加坡主权基金淡马锡，计划通过此次IPO退出其持股长达十二年的投资。

这一上市计划实则是一场迟到十年的资本布局。回溯2013年，长和首次释放屈臣氏分拆上市信号，2014年淡马锡以440亿港元（约合人民币292亿元）入股时，双方曾约定2-3年内推动上市，但受市场波动、疫情冲击及新股环境疲弱等因素影响，该计划多次搁置。此次重启上市，恰逢港股IPO市场回暖，2025年香港新上市公司超110家，募资总额近2900亿港元，为大型消费零售IPO创造了窗口期。

作为全球最大的保健美容零售连锁之一，屈臣氏的经营基本面为上市提供了支撑。截至2024年12月31日，其通过12个核心零售品牌，在全球30个市场运营着16951家门店，涵盖屈臣氏个人护理店、英国Superdrug药妆店等多元业态，2024财年为长和贡献收益总额1902亿港元，同比增长4%。2025年上半年业绩更显稳健，零售部门收入达988.4亿港元，同比增长8%。

但中国市场的持续承压成为其经营短板。数据显示，屈臣氏中国保健及美容产品业务自2019年起EBITDA连续六年下滑，2024年收益同比下降18%至135.08亿港元，EBITDA（息税折旧及摊销前利润）骤降55%，门店数量较2021年高峰期减少约300家，2025年上半年再净减145家，同店销售额持续负增长。对此，屈臣氏已宣布年内投入38亿港元用于门店升级、供应链优化及数字化改造，推进“O+O”全渠道战略，试图重塑渠道竞争力。

市场对此次上市反应积极。美银证券发布研报称，屈臣氏300亿美元的估值显著高于该行此前测算，若上市成功，将为长和释放核心资产价值。摩根士丹利亦指出，分拆上市有助于聚焦基建、能源等核心业务，预计其股价未来60日跑赢大市。从战略层面看，此次双重上市兼具资产优化与区域适配逻辑。港股擅长为稳定现金流资产定价，伦敦市场则对欧洲零售资产认知度更高，双重挂牌可最大化估值溢价。对长和而言，通过上市回收资本、降低周期风险；对屈臣氏而言，募资将主要用于数字化转型与门店升级，而非激进扩张，契合全球零售低增长周期下的稳健策略。

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